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撰稿 | 湘江财经工作室
一边是妇科中成药市场增长放缓，一边是化药创新药研发的高投入，湖南老牌中药企业站在战略转型的十字路口。
5月29日，株洲千金药业年度股东大会审议通过的多项议案中，引人注目的是一组矛盾数据：2024年公司净利润同比下降27.98%，研发投入却飙升61.7%至2.35亿元，创下历史新高。
在利润下滑的寒冬期，公司宣布向股东每10股派现3.6元，大手笔1.5亿元分红。与此同时，千金药业正推进 “一主两辅”战略布局：“一主”指“以制药工业迈入全国百强”，“两辅”指“医药商业实现高质量发展，卫生用品成为区域市场强势品牌”，力争2031年末营业收入达到80亿元，从湖南省医药领先企业迈入全国医药工业百强。
01
业绩增速放缓，研发投入猛增
千金药业脱胎于曾经的湖南省株洲市中药厂——一家诞生于上世纪六十年代的老牌药企，至今已有近80年的历史。
2004年千金药业在上交所上市。初期，公司以中成药产品“妇科千金片”的生产和销售起家，后逐步发展成一家集中药、西药、卫生用品等多品类产品生产、加工及销售为主的综合型制药企业。
从近年业绩数据看，这家“老牌药企”发展似乎陷入停滞，无论是营收还是净利润均增长缓慢，增速皆为个位数，甚至在有些年份出现下滑。
2024年，千金药业全年实现营业收入36.30亿元，同比下降4.44%，但结构优化，核心工业仍保持增长：核心业务药品工业增长4.35%，药品批发零售业务收入同比下降12.39%。千金药业解释，这是公司主动收缩低毛利药品批发业务的结果，有利于聚焦核心业务，提升整体盈利能力。
业绩下滑背后有双重压力。一方面，中药材价格持续上涨，导致公司营业成本占比高达53.62%，同比上升4.9个百分点。另一方面，公司研发投入2.35亿元，同比增长61.7%，占营收比例6.46%，显著高于同仁堂（2.2%）、东阿阿胶（3.55%）等同业。
“这是千金历史上研发投入最高的一年，彻底扭转了中药注册改革和化药集采后不敢立项、不敢投入的局面。”公司在财报中表示，根据公司“三大战略”，将增加研发投入，确保在战略执行年内其强度不低于工业销售占比的10%。预计2025年至2026年，公司将有多个新品上市，为开拓市场奠定良好基础。
02
明星产品销量稳定，应收账款略增
作为千金药业的明星产品，妇科千金片、妇科千金胶囊曾在2019年实现收入为6.19亿元，占上市公司中成药收入比例近八成。
近年来妇科千金片的销量持续波动，据2021年报数据，妇科千金片销售量为1879.17万盒，比上年减少22.68%。2022年销量同比回升10.63%，但2023年和2024年销量又分别下滑6.43%和14.12%。
对此，千金药业解释，妇科千金片和妇科千金胶囊是作为一个整体，同时有大小规格之分，盒数并不能反应真正的变化，以销售额和市场份额更能反映变化趋势。
据中康资讯数据，2020-2024年千金片胶的销售额变动比例在-5.1%至8%之间，市场份额保持在23.4%至25.8%之间。除2022年外，千金片胶销售基本稳定，市场份额逐年提高，稳居口服妇科炎症中成药第一品牌位置。
2025年一季度，千金药业业绩出现回暖迹象。报告期内公司实现营业收入10.05亿元，同比增长0.43%；实现归属于上市公司股东的净利润5315.53万元，同比增长15.06%。
2025年一季度末，公司应收账款期末余额3.86亿，较上年同期增加174万，增长比例为0.45%，与营收变动比例基本持平。公司方面解释，核心业务药品工业销售信用政策是“年初授信，年末清零”，因此，月度之间应收账款余额较年初会有增长。
03
百强目标下的战略突围
2023年3月新任董事长蹇顺上马以来，千金药业宣布启动新一轮战略转型。
2024年5月，千金药业提出了雄心勃勃的目标：力争到2031年实现营业收入80亿元，其中医药工业收入50亿元，净利润率不低于行业平均水平；以在2031年实现制药工业迈入全国百强为主线，两条辅线医则是药商业实现高质量发展，卫生用品成为区域市场强势品牌。
这一目标挑战巨大。2023年公司营收仅37.98亿元，2024年进一步下滑至36.3亿元。要实现80亿元目标，意味着未来七年年均复合增长率需超过10%，对于一家近年来增长乏力的老牌药企谈何容易。
不过，业务结构变化已现端倪。2024年，公司中药生产同比增长仅0.4%，西药生产同比增长8.67%，去年前三季度，西药板块更逆势增长12.48%。这或许是千金药业加码收购西药子公司的重要原因。
2025年2月，千金药业连发十余则公告，宣布斥资6.23亿元收购子公司股权：以发行股份方式购买株洲国投等持有的千金湘江药业28.92%股权；以发行股份及支付现金方式购买千金协力药业68.00%股权。
这两家子公司是公司西药板块的重要支柱，2024年前三季度，千金湘江药业实现净利润6695.36万元，千金协力药业净利润为1898.42万元。收购湘江药业和协力药业正是夯实“一主”平台的关键落子——前者覆盖心脑血管、神经系统药物，后者专注肝病/肾病领域，与母公司妇科中成药形成互补。
湘江财评
当多数药企在集采寒流中收缩战线，千金药业的选择堪称“叛逆”。将净利润下滑近三成的压力转化为研发投入的历史新高，需要极大的战略定力。
从建立院士合作到布局辅助生殖赛道，从数字化供应链到柔性组织变革，这家株洲药企正在下一盘以十年为单位的棋局。
通过收购整合西药板块，千金药业正打造中药与化药并重的“六边形战士”，研发高投入虽然影响短期利润，但为长期发展奠定基础。
面对营收和净利润增速下降，妇科中成药市场增长乏力，存量市场竞争加剧证券配资专业门户网，千金药业如何实现2031年80亿目标的答案，或许在每一粒等待过评的化药片剂中。
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